Avant d’aborder les conséquences (Q1:?) et les solutions (Q2:?), il est crucial de décrypter le signal d’alarme.
- La Prime de Risque Souveraine (Credit Default Swap – CDS) : Un Baromètre de la Confiance
Un spread de CDS à 1 077 points de base(soit 10,77%) est un indicateur extrêmement préoccupant. En termes simples, cela signifie que les investisseurs exigent une prime annuelle de près de 11% par an pour assurer la dette sénégalaise contre un risque de défaut de paiement, par rapport aux « sans risque » Bons du Trésor américain.
. Interprétation : Le marché estime que la probabilité que le Sénégal ne puisse pas honorer sa dette est très élevée. Cela place effectivement le pays dans une catégorie de risque similaire à celle du Gabon et du Mozambique, ce qui justifie la mention d’un « bord de la faillite » dans un langage de marché.
· Conséquence Immédiate : Cet indicateur verrouille l’accès aux marchés financiers internationaux. Emprunter à de tels taux est prohibitif et aggraverait mécaniquement la charge de la dette. C’est un cercle vicieux : la défiance entraîne des taux élevés, qui alourdissent la dette, qui nourrit la défiance. - Une Causalité Multifactorielle : Au-Delà de la « Dette Cachée »
L’argument qui vertèbre l’idée d’écarter une corrélation unique avec la restructuration proposée par le FMI est tout à fait pertinent. La situation actuelle est le résultat d’un « parfait storm » de facteurs convergents :
· Facteur Structurel : L’Héritage de la « Dette Cachée ». Comme le souligne l’article de Dr. Seye, la révélation de dettes non comptabilisées a durablement entamé la crédibilité de l’État. Un ratio d’endettement approchant 119% du PIB (bien au-delà des critères de convergence de l’UEMOA, fixés à 70%) est un fardeau macroéconomique insoutenable.
· Facteur Conjoncturel National : L’Instabilité Politique et Sociale. Les tensions politiques pré et post-électorales, ainsi que les incertitudes autour des réformes, créent un environnement peu propice à l’investissement et érodent la confiance des acteurs économiques.
· Facteur Régional et Sous-Régional : L’Insécurité et la Fragilité. L’instabilité au Sahel, les coups d’État dans la région et les tensions frontalières potentielles contribuent à une perception de risque géopolitique accru pour l’ensemble de la zone, dont le Sénégal subit le contrecoup.
· Facteur Exogène : Le « Stress Test Financier International ». Le contexte mondial est défavorable : remontée des taux directeurs par les banques centrales (notamment la Fed), inflation globale, et resserrement de la liquidité internationale rendent les capitaux plus rares et plus chers pour tous les pays émergents.
C’est la combinaison de ces facteurs et non une seule cause qui a conduit à cette crise de confiance aiguë.
Q1 : Les Conséquences Potentielles d’une telle Situation
Une prime de risque à ce niveau n’est pas qu’un chiffre ; elle a des impacts concrets et profonds sur l’économie réelle.
- Étranglement Budgétaire et Austérité Subie : L’État ne peut plus financer son déficit à des taux acceptables. La conséquence immédiate est une compression drastique des dépenses publiques. Les investissements dans les infrastructures, l’éducation, la santé et la sécurité sont reportés ou annulés, ce qui freine le développement à long terme et peut dégrader les conditions de vie.
- Effet d’Éviction sur l’Économie Privée : Même si l’État n’emprunte pas, le coût du crédit pour les entreprises sénégalaises augmente. Les banques, voyant le risque souverain s’envoler, répercutent cette prime de risque sur les taux d’intérêt qu’elles proposent aux entreprises privées. Cela étouffe l’investissement, l’innovation et la création d’emplois.
- Dépréciation de la Monnaie et Inflation Importée : La fuite des capitaux et la défiance pèsent sur le Franc CFA, qui, bien qu’arrimé à l’Euro, voit sa perception se dégrader. Cela renchérit le coût des importations (denrées alimentaires, produits pétroliers, biens d’équipement), alimentant un cycle inflationniste qui frappe le pouvoir d’achat des ménages.
- Perte de Souveraineté Économique : À terme, un pays dans cette situation n’a d’autre choix que de se tourner vers les institutions financières internationales (FMI, Banque Mondiale) pour un plan de sauvetage. Ces plans s’accompagnent généralement de conditionnalités strictes (réduction des subventions, baisse de la masse salariale publique, réformes structurelles) qui limitent la marge de manœuvre du gouvernement.
Q 2 : Les Mécanismes de Sortie de Crise : Raisons d’Espérer et Pistes Stratégiques
Malgré la gravité de la situation, il existe des voies éprouvées pour s’en sortir. L’article du Dr. Seye fournit justement une feuille de route stratégique.
A. Les Leviers Internes : Le « Courage Budgétaire » et le Civisme Fiscal
L’analyse du PLF 2026 n’est pas un simple vœu pieux ; c’est une réponse structurelle à la crise.
- La Restauration de la Crédibilité par la Transparence : C’est le point de départ. Comme le préconise l’article, l’audit des dettes, la publication détaillée des contrats et une communication transparente sont indispensables pour reconstruire la confiance des marchés et des citoyens. C’est un prérequis pour toute autre action.
- L’Élargissement de l’Assiette Fiscale (Civisme Fiscal) : Il ne s’agit pas seulement d’augmenter les impôts, mais de les rendre plus justes et plus efficaces.
· Taxation du Mobile Money et Régularisation Foncière : Ces mesures, bien que potentiellement impopulaires, visent à intégrer l’économie informelle (plus de 50% du PIB dans de nombreux pays africains) dans le circuit formel. L’argument défendu est crucial : il faut une communication pédagogique qui présente ces prélèvements non comme une ponction, mais comme un investissement dans les services publics (écoles, hôpitaux). C’est le « contrat social » en action.
· Benchmarking avec le Rwanda : L’exemple rwandais est parfaitement choisi. Le pays a combiné une administration fiscale performante, une lutte féroce contre la corruption et une redevabilité sur l’usage des fonds. Le Sénégal doit s’inspirer de ce modèle où la rigueur est contrebalancée par des résultats visibles pour la population. - Une Gestion Prudente de la Manne Pétrolière et Gazière : C’est l’élément clé qui distingue cette crise d’une faillite sans issue.
· Leçon du Ghana (la « Malédiction des Ressources ») : L’article met en garde contre l’erreur ghanéenne : utiliser les recettes futures pour financer des dépenses courantes. La stratégie sénégalaise doit être inverse.
· Stratégie Recommandée : Les premiers revenus du pétrole et du gaz (à partir de fin 2024/2025) ne doivent pas servir à combler le déficit budgétaire courant. Ils doivent être canalisés via un Fonds Souverain Transparent, comme celui de la Norvège, pour :
· Apurer la dette : Utiliser une partie des revenus pour racheter de la dette à un discount sur le marché secondaire, ce qui réduirait mécaniquement le stock de dette et le service de la dette.
· Investir dans l’Avenir : Financer des projets d’infrastructures structurantes (énergie, transport, numérique) et des investissements dans le capital humain (éducation, santé) pour diversifier l’économie et préparer l’après-pétrole.
B. Les Leviers Externes et les Alternatives Stratégiques
- L’Urgence d’un Effacement ou Rééchelonnement Soutenu de la Dette : La proposition d’annulation et / ou effacement de la dette est économiquement justifiée. Face à une dette jugée « insoutenable » par les marchés, une restructuration est souvent inévitable.
· Mécanismes : Le Sénégal peut négocier :
· Un rééchelonnement avec ses créanciers bilatéraux (Club de Paris) et privés, étalant les échéances pour lisser l’effort de remboursement.
· Un haircut (effacement partiel) de la dette, où les créanciers acceptent de ne pas être remboursés intégralement pour préserver la solvabilité du pays.
· S’appuyer sur le Cadre Commun du G20 pour traiter la dette de manière multilatérale et équitable entre tous les créanciers.
· Argument : Un effacement partiel n’est pas une faillite, mais un outil de gestion de crise permettant de redonner de l’oxygène à l’économie pour qu’elle puisse redémarrer. C’est un mal nécessaire pour éviter un effondrement bien pire. - Le Recours Ciblé au FMI et aux Bailleurs de Fonds : Un programme avec le FMI, bien que contraignant, peut être un outil de credibility signal. Il envoie un message fort aux marchés : le pays est sous surveillance internationale et met en œuvre des réformes crédibles. Cela peut permettre un accès à des financements concessionnels (taux très bas) et rouvrir progressivement l’accès aux marchés.
- Renforcer l’Intégration Régionale : À plus long terme, le Sénégal a tout intérêt à pousser pour une intégration financière et économique plus poussée au sein de l’UEMOA. Des marchés des capitaux régionaux plus profonds et liquides pourraient offrir des alternatives de financement moins dépendantes de la perception internationale.
En conclusion : Une Zone de Turbulence Aiguë, mais un Cap est Fixé
La situation du Sénégal est grave mais pas désespérée. Le spread de 1 077 pb est le symptôme d’une crise de confiance profonde, alimentée par un héritage financier lourd, un contexte régional volatile et un environnement international défavorable.
Cependant, des pistes de sortie de crise existent et sont déjà intégrées dans la réflexion des autorités, comme en témoigne l’analyse du PLF 2026. La stratégie doit être duale :
- Un traitement d’urgence via des négociations actives pour un rééchelonnement/effacement de la dette avec les partenaires internationaux, afin de créer une bouffée d’oxygène financière.
- Une thérapie de fond basée sur une rigueur budgétaire internalisée et juste (civisme fiscal, élargissement de l’assiette), une transparence absolue pour restaurer la confiance, et une vision stratégique pour utiliser la future manne pétrolière non comme une béquille, mais comme un levier pour construire une économie résiliente et diversifiée.
Le Sénégal se trouve à un carrefour critique. La voie de la rigueur, de la transparence et de la négociation intelligente est ardue, mais elle est la seule qui permette de transformer l’épreuve actuelle en une opportunité historique de rebond, comme l’ont fait d’autres pays avant lui. La crise est aiguë, mais les instruments de navigation pour en sortir sont identifiés et éprouvés.
Dr. Seydina Oumar Seye.